铜价自春节后大市大幅度暴跌，随后声浪修缮。目前疫情还并未经常出现拐点，本周将不会相继停工。铜供应末端继续不受疫情影响较小，库存积累将超强预期。短期宏观面及基本面仍压制铜价。

中期来看，铜价向下的动力仍依赖经济的恶化。宏观面不应过分乐观年前市场展现出出对国内经济企稳、市场需求衰退的预期，铜价也经常出现了大幅度下跌，不过新冠肺炎疫情的经常出现和蔓延到停下来了市场的悲观情绪。我们看见美债10年期收益率与铜金比皆大幅度下降，体现出有市场的乐观情绪。

但我们指出，疫情的影响是阶段性的，会转变我国经济的基本趋势，不过短期国内经济快速增长将面对更大的上行压力。此次公共卫生事件需要对标的有2003年的“非典”。

那次疫情造成GDP快速增长阶段下降，但没转变经济下跌趋势及行业的比较高低。虽然第三产业不受疫情影响明显，交运仓储、住宿餐饮及金融业快速增长下降，但疫情完结后较慢声浪，杂货零售业并未不受疫情的负面影响。市场需求方面，消费受到较小冲击，但随着疫情的中止，随后较慢声浪，并持续回落。

金银珠宝、服装类上升显著，建筑装潢、日用品、中西药品加快快速增长。相对于生产量，投资快速增长不受影响更为受限，净出口并未不受冲击。

与“非典”时期外需夹住的总需求扩展有所不同，当前国内经济面对市场需求下降的压力，在疫情对消费市场需求导致冲击的情况下，近期国家采行了一系列的对冲措施。例如，货币当局保持了流动性充足，网卓新闻网，预计未来货币、财政政策也将不会主动释放出。此外，2月6日开会的中央会议明确提出，湖北省以外地区要在之后作好科学防控的同时，有序推展恢复正常生产。因此，宏观面不应过分乐观。

注目上下游停工程度综合各机构数据来看，2020年1—2月份精铜产量下降，下降幅度各不相同疫情持续时间。SMM预计2020年2月国内电解铜产量将不会回升至70.13万吨，同比降幅2.54%；截至2月总计电解铜产量为142.72万吨，总计同比回升1.96%；百川统计资料的1月同比还是减少的，2月预计或有较小跌幅。疫情本身没有造成减产，冶炼厂在原料末端也是较为充裕的，但硫酸胀库以及运输问题不会倒逼企业减产，若疫情持续超强预期，下游工厂停工将之后后武，冶炼厂减产将超强预期。

中下游方面，预计不会比往年多投产10天以上的时间，变换物流运输和原材料问题，铜杆企业开工率将受到相当大影响。我的有色网数据表明，目前大多数企业号召政府声援动工早已延期到2月10日及以后。华东地区铜杆企业工人以当地人居多，因此停工时间较早于，而广东、江西等地铜杆企业员工大多来自其他省份，不受疫情影响，各地交通受到有所不同程度容许，这些地区的企业动工时间大多在2月12日以后。

终端工厂工人返岗某种程度受到地区管控，动工时间也在2月10日之后甚至更加晚。总体来看，短期供需双很弱，市场需求末端或影响更大，库存积累速度减缓，后期持续注目电解铜市场的库存变动情况及下游停工情况。综上所述，目前宏观经济的注目焦点是疫情的防控效果以及对宏观经济预期的影响，市场更为完全一致的预期是疫情对经济的影响是短期的，但是为了平稳经济，国家还是必须对冲的政策。

明确到铜行业，疫情造成供需双很弱，市场需求末端影响更大，库存积累压制价格。从中期基本面看，市场需求不受电力行业拖垮，供应末端利多因素弱化，当前价位若持续成本有承托，补库周期影响也较一段时间。

基于此，大市下跌风险获释后，铜价小幅声浪修缮，但持续声浪动力严重不足，必须等候更进一步的提示。注目疫情、电解铜市场的库存变动及下游停工情况。

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